केंद्र सरकार के पास स्पष्ट जनादेश के साथ पूर्ण शक्ति है, लेकिन केंद्र के निर्देशों को राज्य स्तर पर अच्छी तरह से क्रियान्वित किया जाना है। तो, कई चीजें हैं जो अभी भी मोदी के हाथ में नहीं हैं, कहते हैं रामदेव अग्रवाल, संयुक्त प्रबंध निदेशक, मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज के साथ एक साक्षात्कार में नरेंद्र नाथन तथा संकेत धनोरकर.
क्या हम एक बहु-वर्षीय बुल रन को देख रहे हैं?
मुझे लगता है कि बाजार ने अभी तक अर्थव्यवस्था की पूरी क्षमता में कीमत नहीं लगाई है। पहली बार कोई सच्चा राष्ट्रवादी स्पष्ट बहुमत के साथ सत्ता में आया है। पूरे देश में एक नई ऊर्जा का संचार हो रहा है। मेरी समझ में यह है कि बाजार को अभी तक एनडीए के लिए 300 से अधिक सीटों और अकेले बीजेपी के लिए 272 से अधिक सीटों के बीच का अंतर समझ में नहीं आया है। देखें कि कैबिनेट पदों को कैसे सौंपा गया है – भाजपा के सहयोगियों को सीमित पद मिले हैं और उनकी बातचीत की शक्ति कम हो गई है। पूरी ताकत सरकार के हाथ में है। राजनीतिक परिदृश्य अब काफी अलग है। अर्थव्यवस्था ऐतिहासिक सकारात्मक बदलाव के मुहाने पर है।
गाड़ी वही है, लेकिन ड्राइवर बदल गया है। अब इसे फॉर्मूला वन ड्राइवर चला रहा है। तो, त्वरण नाटकीय होगा। यह बहुत जल्दी दिखाई देने लगेगा। आज हम 4.5 फीसदी की दर से बढ़ रहे हैं। अगले कुछ वर्षों में विकास की गति तेजी से बढ़ने की संभावना है। पांच साल में बहुत कुछ होगा। उस वक्त इंडेक्स के स्तर को देखना दिलचस्प होगा. इस प्रक्रिया में, निवेशक बहुत सारा पैसा कमाएंगे, क्योंकि बाजार उस वृद्धि को दो साल पहले ही छूट देगा। यह पाँचवें वर्ष की प्रतीक्षा नहीं करेगा। यदि सभी घरेलू और वैश्विक कारक संरेखित होते हैं, तो बाजार छत से गुजरेंगे।
क्या कमजोर आर्थिक सुधार के लिए चुनौतियां हैं?
वर्तमान आशावाद इसलिए है क्योंकि एक प्रमुख परिवर्तनशील राजनीतिक व्यवस्था को ठीक कर दिया गया है। इसमें कोई शक नहीं कि इस चुनाव में नई सरकार पूरी तरह से सशक्त हुई है; एक अत्यंत सक्षम व्यक्ति को जनादेश दिया गया है। अभी तो हर कोई बुलिश है। लेकिन किसी को उम्मीदों पर खरा उतरना चाहिए। अंत में, केंद्र के निर्देशों को राज्य स्तर पर अच्छी तरह से क्रियान्वित किया जाना है। नहीं तो बर्बादी होगी। बहुत सी चीजें हैं जो अभी भी मोदी के हाथ में नहीं हैं।
कई अन्य कारक भी भूमिका निभाएंगे। अच्छा मानसून, अनुकूल वैश्विक वातावरण, शांतिपूर्ण सीमाएं आदि पूरे परिदृश्य को बदल सकते हैं। लेकिन, कितने सितारे संरेखित होंगे यह तो समय ही बताएगा। इसलिए, बहुत कुछ बाहरी कारकों पर निर्भर करेगा। मैं भी उत्सुकता से देख रहा हूं कि नई सरकार मुद्रास्फीति से कैसे निपटती है, जो कि कहीं और कहीं अधिक गहरी समस्या का एक लक्षण है। सरकार को आपूर्ति पक्ष की बाधाओं को दूर करना होगा। एक कमजोर मुद्रा एक मजबूत देश नहीं बना सकती। इसलिए महंगाई कम होनी चाहिए। यह विकास, निवेश आदि की शुरुआत होगी।
रैली, अब तक, आशा से प्रेरित है। फंडामेंटल कब कार्यभार संभालेगा?
समाचारों की सुर्खियाँ और पैसा कमाना दो पूरी तरह से अलग चीजें हैं। हमें सुर्खियों में नहीं आना चाहिए। ध्यान इस बात पर होना चाहिए कि वास्तव में कौन पैसा कमाएगा। ज्यादातर मामलों में, यह एक ऐसी कंपनी होगी जो अभी पैसा कमा रही है। बहुत कम ही कोई कंपनी जो आज टूट गई है, कल पैसा कमाएगी, जब तक कि व्यवसाय की गतिशीलता में पूर्ण परिवर्तन न हो। आज हमारे पास जाने के लिए कुछ नहीं है। इसलिए, अर्थव्यवस्था में जहां भी विसंगतियां होंगी, वे सामान्य स्तर पर वापस आ जाएंगी। अभी, यह केवल एक बेहतर कल के वादे के बारे में है। इनमें से कुछ वादों को बजट में आकार लेना होगा।
नई सरकार की पहली प्राथमिकता क्या होनी चाहिए?
भारत को और अधिक व्यापार अनुकूल बनना होगा। अंत में, देश को अपनी बढ़ती युवा आबादी के लिए रोजगार सृजित करने की आवश्यकता है। इन नौकरियों का सृजन कौन करेगा? सरकार से ज्यादा, यह व्यवसाय हैं जो रोजगार पैदा करेंगे। व्यवसाय तभी रोजगार सृजित कर सकते हैं जब व्यवसाय का वातावरण अनुकूल हो। वे रोजगार सृजित किए बिना विकास को बनाए नहीं रख सकते। इसलिए सरकार को बिजनेस फ्रेंडली बनना होगा। सभी बाधाओं को दूर किया जाना चाहिए। हमें अधिक जोखिम लेने के लिए व्यवसायों की आवश्यकता है क्योंकि इससे अधिक नौकरियां पैदा होंगी।
क्या मिड-कैप शेयरों का प्रदर्शन अभी लार्ज-कैप से बेहतर रहेगा?
यह वास्तव में कंपनी पर निर्भर करता है। मिड-कैप काफी समय से पिछड़ रहे थे; स्मॉलकैप और भी ज्यादा। अंत में इसे एकाग्र करना होगा। लार्ज-कैप अब अत्यधिक कीमत में दिख रहे हैं। इन स्तरों पर निवेशकों की भूख सीमित है। अधिकांश कार्रवाई निम्न-गुणवत्ता, कम-कीमत वाले खंड में है। छोटे निवेशक स्पष्ट रूप से कम गुणवत्ता वाली चीजें खरीद रहे हैं, यह सोचकर कि कीमत कम है। लेकिन, अगर यह उच्च मूल्यांकन क्षेत्र में चला जाता है, तो भी निम्न गुणवत्ता बनी रहेगी। यहीं पर पूरा खेल खत्म हो जाता है। निश्चित रूप से, उच्च गुणवत्ता वाले स्टॉक अब महंगे हैं। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि आपके पोर्टफोलियो में कबाड़ होना चाहिए। यदि आपको उचित मूल्य पर गुणवत्ता मिलती है, तो मामूली उम्मीदों के साथ खरीदें। ऐसे नाम कम और दूर के हैं। लेकिन, अगर आपको एक साल में 3-4 ऐसे विचार मिलते हैं, तो भी आप पैसा कमा सकते हैं। चुनौती धैर्य रखने और निवेश को बनाए रखने की है। कबाड़ भरना एक आपदा होगी, लेकिन अगर यह काम करता है, तो आपको एक बहु-बैगर मिलता है। उच्च गुणवत्ता वाले निवेशक एक तेजी से बढ़ते बाजार में कमजोर प्रदर्शन कर सकते हैं, लेकिन पूरे चक्र में बेहतर प्रदर्शन करेंगे।
क्या हम जल्द ही किसी भी समय कमाई के उन्नयन की उम्मीद कर सकते हैं?
इस साल आय में 12-15 फीसदी की बढ़ोतरी निश्चित रूप से संभव है। जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था में सुधार होगा, सीमेंट, स्टील और ऑटोमोबाइल जैसे क्षेत्रों में तेजी आएगी। आय वृद्धि में तेल और गैस भी योगदान कर सकते हैं। अभी कॉरपोरेट मुनाफा सकल घरेलू उत्पाद में लगभग 4 प्रतिशत का योगदान दे रहा है, जो कि बैंड के निचले हिस्से के करीब है। एक चक्र के चरम पर, यह 7-8 प्रतिशत तक जा सकता है। सकल घरेलू उत्पाद में 13-14 प्रतिशत की मामूली वृद्धि को मानते हुए, यह अगले छह वर्षों में रुपये में दोगुना होकर 220 ट्रिलियन रुपये हो जाएगा। अब सवाल यह है कि क्या 4 लाख करोड़ रुपये का मौजूदा मुनाफा बढ़कर 8 लाख करोड़ रुपये या 16 लाख करोड़ रुपये हो जाएगा। अगर यह मौजूदा अनुपात को बरकरार रखता है तो यह 8 लाख करोड़ रुपये हो जाएगा। अगर यह बैंड के ऊपरी सिरे को छूता है तो यह 16 लाख करोड़ रुपये हो जाएगा। यदि ऐसा होता है और पीई गुणक समान रहता है, तो बाजार चार गुना ऊपर जाएगा। जब अर्थव्यवस्था 5-6 फीसदी से 8-9 फीसदी की वृद्धि की ओर बढ़ेगी तो मुनाफा बढ़ जाएगा। इसलिए बाजार के यहां से समताप मंडल के स्तर तक जाने की संभावना है।
