पीएसयू स्टॉक: सूचीबद्ध पीएसयू के लिए विनिवेश प्रक्रिया को कैसे सुगम बनाया जाए


कोई भी जनता विनिवेश कार्यक्रम, निर्माण द्वारा, एक सार्वजनिक प्रक्रिया है। जबकि बोली गोपनीय है, प्रक्रिया बहुत सार्वजनिक है। अधिकांश गतिविधियों को सार्वजनिक डोमेन में सीधे या लीक के माध्यम से जाना जाता है। हालांकि यह गैर-सूचीबद्ध सार्वजनिक उपक्रमों के मामले में ज्यादा चिंता का कारण नहीं हो सकता है जैसे कि एयर इंडिया, एक सूचीबद्ध सार्वजनिक उपक्रम के लिए, एक सूचीबद्ध कंपनी के लिए नियामक ढांचे का पालन करने की आवश्यकता है, जिसके लिए एक खुली पेशकश की आवश्यकता होती है। इस तरह के प्रस्ताव की प्रत्याशा से बाजार में अटकलें लग सकती हैं और स्टॉक के बाजार मूल्य पर असर पड़ सकता है।

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (शेयरों का पर्याप्त अधिग्रहण और अधिग्रहण) विनियम, 2011 – जिसे व्यापक रूप से अधिग्रहण कोड के रूप में जाना जाता है – बहुसंख्यक स्वामित्व में परिवर्तन होने पर सार्वजनिक और अल्पसंख्यक शेयरधारकों को सूचीबद्ध कंपनी से बाहर निकलने के लिए एक व्यावहारिक तंत्र प्रदान करता है। , नियंत्रण में परिवर्तन, शेयरधारिता या लाभकारी स्वामित्व में अप्रत्यक्ष परिवर्तन, और इसी तरह के अन्य मामलों में। विनियम सार्वजनिक शेयरधारकों को दिए जाने वाले प्रस्ताव मूल्य को निर्धारित करने के लिए एक मूल्य निर्धारण तंत्र भी प्रदान करते हैं। मूल्य निर्धारण सूत्र अंतर्निहित लेनदेन की कीमत, जिसने खुली पेशकश को ट्रिगर किया, और स्टॉक के हाल के व्यापारिक स्तरों दोनों पर विचार किया।

एक निजी लेन-देन के विपरीत, सार्वजनिक क्षेत्र की इकाइयों का विनिवेश एक बहुत लंबी प्रक्रिया है, जिसमें लेन-देन जीवनचक्र में कई अनुमोदनों की आवश्यकता होती है। एक सार्वजनिक उपक्रम का एक विशिष्ट विनिवेश विभिन्न चरणों से होकर गुजरता है जैसे सरकार के भीतर विनिवेश प्रस्ताव प्रस्तुत करना, सरकार द्वारा अनुमोदन प्रदान करना, लेनदेन सलाहकारों और अन्य सलाहकारों का चयन, रुचि की अभिव्यक्ति का निमंत्रण, योग्य बोलीदाताओं की शॉर्टलिस्टिंग, डेटा प्रदान करना- उचित परिश्रम उद्देश्यों के लिए कमरे तक पहुंच, बोलियां जमा करना और सफल बोली लगाने वाले की घोषणा करना।

इस तरह के लेन-देन के प्रत्येक चरण में प्रगति सार्वजनिक डोमेन में उपलब्ध है, या तो सरकार, विभिन्न मंत्रालयों, कंपनी या मीडिया कवरेज द्वारा की गई सार्वजनिक घोषणाओं के माध्यम से। नतीजतन, जब तक संभावित खरीदार और सरकार के बीच एक समझौता होता है, तब तक कंपनी का बाजार मूल्य महत्वपूर्ण परिवर्तन से गुजरता है और आमतौर पर फुलाया जाता है। यह सब खुली पेशकश की एक उच्च लागत की ओर जाता है क्योंकि प्रस्ताव मूल्य अंतर्निहित स्टॉक के हाल के व्यापारिक इतिहास का एक कार्य है। इससे भी बुरी बात यह है कि इससे बाजार में सट्टा गतिविधियों को बढ़ावा मिलता है।

इसलिए, सरकार द्वारा एक सूचीबद्ध सार्वजनिक उपक्रम का विनिवेश एक ऐसी स्थिति है जिस पर टेकओवर कोड के तहत विशेष ध्यान देने की आवश्यकता है और इस संबंध में कुछ छूटों पर काम किया जाना चाहिए।

कुछ विशेष स्थितियों में, टेकओवर कोड अनिवार्य ओपन ऑफर आवश्यकता से छूट प्रदान करता है, उनमें से कुछ योग्य व्यक्तियों के बीच परस्पर स्थानांतरण, एक योजना के अनुसार अधिग्रहण, डीलिस्टिंग नियमों के तहत किए गए अधिग्रहण और IBC, SARFAESI, ऋण के तहत किए गए अधिग्रहण हैं। पुनर्गठन, आदि

इसी तरह, मेरी राय में, एक सूचीबद्ध सार्वजनिक उपक्रम के विनिवेश को अलग तरह से माना जाना चाहिए। इस तरह की चिंताओं के दो संभावित समाधान हो सकते हैं – पहला, सूचीबद्ध सार्वजनिक उपक्रमों के विनिवेश को ऐसे लेनदेन के लिए अनिवार्य खुली पेशकश की आवश्यकता के बिना अधिग्रहण कोड के तहत छूट दी जानी चाहिए; दूसरा, मूल्य निर्धारण सूत्र को इस तरह संशोधित किया जाना चाहिए कि जनता के लिए प्रस्ताव मूल्य कम सट्टा हो और यह खरीदार द्वारा सरकार को अंतर्निहित शेयरों के अधिग्रहण के लिए भुगतान की जा रही कीमत के बराबर हो।

मैं समझता हूं कि सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रमों को खुली पेशकश की आवश्यकता से पूर्ण छूट उचित नहीं हो सकती है, क्योंकि वास्तविक शेयरधारक हैं जो प्रबंधन में बदलाव के मामले में बाहर निकलने का विकल्प पसंद कर सकते हैं। साथ ही, यह सार्वजनिक उपक्रमों में निवेश करने के लिए बाजार के समग्र हित को प्रभावित कर सकता है। इसलिए टेकओवर कोड की भावना को ध्यान में रखते हुए ओपन ऑफर का प्रावधान जारी रहना चाहिए। हालांकि, मूल्य निर्धारण दिशानिर्देश पर एक बार फिर से विचार करने की निश्चित रूप से आवश्यकता है। यह सरकार द्वारा सूचीबद्ध सार्वजनिक उपक्रमों की रणनीतिक बिक्री को सुविधाजनक बनाने में एक लंबा रास्ता तय करेगा।

वास्तव में, यदि जनता के लिए प्रस्ताव मूल्य खरीदार द्वारा सरकार को भुगतान की जा रही कीमत के बराबर है, तो कम सट्टा मूल्य वृद्धि होगी और अप्रभावित बाजार मूल्य पर लेनदेन होने की अधिक संभावना होगी।

एयर इंडिया के विनिवेश की सफलता के बाद, सरकार अब अन्य सूचीबद्ध कंपनियों की रणनीतिक बिक्री की राह पर है। यह वास्तव में सरकार के लिए एक उपयुक्त समय है और सेबी विनिवेश प्रक्रिया के इस पहलू पर विचार करने के लिए और सभी शेयरधारकों के लिए बिक्री से एक समान वसूली सुनिश्चित करने के लिए।



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