धनंजय सिन्हा: फेड का लिफ्ट-ऑफ मार्गदर्शन उथला, प्रक्षेपवक्र को पुनर्गणना करने की आवश्यकता हो सकती है


एफओएमसी की तेजी से टेंपर और रेट लिफ्ट-ऑफ की घोषणा ने कब्जा कर लिया यूएस फेडअपने पहले के वक्र के पीछे गिरने से अच्छा करने की उत्सुकता। मार्च 21 तक मात्रात्मक सहजता (क्यूई) को समाप्त करते हुए, अब टेपर को दोगुना कर 30 बिलियन डॉलर प्रति माह कर दिया गया है। हालांकि लिफ्ट-ऑफ की समय-सीमा अभी तय नहीं की गई है, फेड चेयर जेरोम पॉवेल संकेत दिया कि यह क्यूई की समाप्ति के तुरंत बाद शुरू होगा। इसके अलावा, एफओएमसी ने अपनी बैलेंस शीट सिकुड़ने की योजना का खुलासा नहीं किया है।

फेड द्वारा अपनी पहले की शालीनता से रुख में यह बदलाव इसके विवरण में बदलाव में निहित है मुद्रास्फीति क्षणभंगुर से स्थायी और व्यापक। एफओएमसी के बयान के अनुसार, तेजी से वेतन वृद्धि (अक्टूबर’21 में 10% सालाना) के साथ-साथ कोर मुद्रास्फीति में लगभग 5% (कोर सीपीआई) की बढ़ोतरी से मुद्रास्फीति के बढ़ने का खतरा पैदा हो रहा है।

रुख में दूसरा बदलाव यह है कि फेड अब सोचता है कि श्रम भागीदारी दर में गिरावट (एलपीआर 61.8% पर) जल्द ही 63.4% के पूर्व-सीओवीआईडी ​​​​स्तर को फिर से हासिल करने की संभावना नहीं है, इस प्रकार श्रम आपूर्ति में एक स्थायी पिछड़े बदलाव का अर्थ है, उच्च मजदूरी और मूल्य मुद्रास्फीति में अनुवाद।

पॉवेल इस बात पर भी जोर दे रहे थे कि अल्ट्रा-ढीली मौद्रिक नीति की अब आवश्यकता नहीं थी क्योंकि श्रम बाजार अप्रत्याशित रूप से बहुत तंग हो गया है और अर्थव्यवस्था काफी मजबूत स्थिति में है।

ये परिवर्तन एफओएमसी के आर्थिक अनुमानों के सारांश में परिलक्षित होते हैं।

2021 में 5.5% दर्ज करने के बाद, वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि अगले वर्ष घटकर 4% हो जाएगी, जो कि 1.8% की संभावित दीर्घकालिक वृद्धि की तुलना में अभी भी बहुत मजबूत होगी। ओमाइक्रोन लहर के संभावित प्रभाव को भी कम करके आंका गया है क्योंकि फेड को लगता है कि अर्थव्यवस्था इसे झेलने के लिए काफी मजबूत है, जैसा कि डेल्टा संस्करण के मामले में है जो वर्तमान में अमेरिका में फैल रहा है।

इसी तरह, बेरोजगारी दर (21 नवंबर में 4.2%) में बहुत तेजी से गिरावट को देखते हुए, यह 2022 में 3.5% तक गिरने का अनुमान है (बनाम 3.8% का पहले का अनुमान), जिसका अर्थ है कि 50 साल के निचले स्तर पर तेजी से गिरावट आई है।

जबकि 2023 तक मुद्रास्फीति अनुमानों (2021 के लिए 4.4%) को बढ़ाया गया है, यह 2024 (2.15%) के अंत तक भी 2% से अधिक है।

आर्थिक अनुमानों के समग्र रीड-थ्रू का अर्थ है कि फेड के मुद्रास्फीति के उद्देश्य कुछ समय के लिए 2% से अधिक और अधिकतम रोजगार स्थायी तरीके से संतुष्ट होंगे।

डॉट प्लॉट्स के आधार पर, एफओएमसी सदस्य अब 2022 में 25bp की तीन दरों में बढ़ोतरी देखते हैं। पहले के अनुमान में केवल दो। इसके बाद 2023 में तीन और बढ़ोतरी हुई है।

हमारे विचार में, आज की घोषणा अभी भी दरों में उथली वृद्धि का प्रतिनिधित्व करती है क्योंकि 2023 के अंत तक भी वास्तविक फेड फंड दर -0.7% (फेड रेट माइनस कोर पीसीई मुद्रास्फीति प्रक्षेपण) पर नकारात्मक बनी रहेगी। और यह सकारात्मक नहीं होता है 2024 के अंत तक। इस प्रकार, अगले तीन वर्षों के बाद वास्तविक दर फेड के 0.5% के दीर्घकालिक वास्तविक दर अनुमान से कम रहने का अनुमान है।

यह एक बहुत ही मजबूत अर्थव्यवस्था और ऐतिहासिक रूप से कम बेरोजगारी दर के साथ संपूर्ण प्रक्षेपण अवधि के दौरान 2% से अधिक मुद्रास्फीति के साथ असंगत है। दिसंबर 2019 की प्री-कोविड प्रोजेक्शन टेबल पर एक नज़र डालने से पता चलता है कि धीमी वृद्धि प्रक्षेपवक्र और कम मुद्रास्फीति के साथ, वास्तविक फेड दर 2022 के अंत तक सकारात्मक (0.1%) होने का अनुमान लगाया गया था।

एक और दो वर्षों के लिए नकारात्मक वास्तविक दर को बनाए रखने से बढ़ी हुई मुद्रास्फीति को शायद ही कम किया जा सकता है, जिसे अब लगातार देखा जा रहा है, जिसमें फंसने का जोखिम चल रहा है और संभावित रूप से मजदूरी-मूल्य सर्पिल को ट्रिगर कर रहा है। इस प्रकार, उथले दर सामान्यीकरण के लिए मार्गदर्शन को अगले दो वर्षों में एक उच्च प्रक्षेपवक्र के लिए और अधिक अंशांकित करने की आवश्यकता होगी। एक शर्त जो इस तरह की संभावना का संकेत दे सकती है, वह है श्रम उत्पादकता वृद्धि से ऊपर मजदूरी में निरंतर वृद्धि।

उथला लिफ्ट-ऑफ प्रक्षेपवक्र यह सुनिश्चित करेगा कि वित्तीय बाजार सामान्यीकरण पर तुरंत प्रतिकूल प्रतिक्रिया न दें। लेकिन अब जो आसन्न है वह यह है कि वित्तीय बाजार के लिए फेड का आश्वासन, बाजार जोखिम प्रीमियम के दमन में परिलक्षित होता है – क्रेडिट और तरलता – कमजोर हो जाएगा। यह आगे चलकर बाजार में उच्च अस्थिरता का संकेत देगा। इसके अलावा, एक तेज टेंपर और रेट लिफ्ट-ऑफ अन्य केंद्रीय बैंकों जैसे ईसीबी और बीओई को प्रेरित कर सकता है जो अपनी सामान्यीकरण प्रक्रिया शुरू करने के लिए उच्च मुद्रास्फीति का सामना कर रहे हैं।

इस प्रकार भारत जैसे उभरते बाजारों में वित्तीय स्थिति मजबूत होगी। भारत में मुद्रास्फीति में भी वृद्धि देखी जा रही है (अगले 12 महीनों में कोर सीपीआई 6.5-7% पर देखा गया) खपत मांग में सुधार और उच्च लागत मुद्रास्फीति के बैकलॉग के कारण, जिससे आरबीआई द्वारा दरों में बढ़ोतरी की शुरुआत हुई। फेड के सामान्यीकरण के पीछे मजबूत डॉलर से INR/USD का निरंतर कमजोर होना और बैंकिंग क्षेत्र में अतिरिक्त तरलता में गिरावट आएगी, हमारे विचार में। हमारा जेएम पोर्टफोलियो आईटी और फार्मा पर अधिक वजन के साथ इन विभक्तियों के साथ संरेखित है। हमारा मानना ​​है कि निर्यातोन्मुखी क्षेत्र बेहतर प्रदर्शन कर सकते हैं। हम यह भी दोहराते हैं कि एक मजबूत डॉलर का दृष्टिकोण वित्तीय सेवाओं और धातु क्षेत्रों के मूल्यांकन को प्रभावित करेगा, जहां हमारा वजन कम है।



Source link

Leave a Reply

Your email address will not be published.